作者：许鹏艳/F3034987、Z0014614/
一德期货能源化工分析师
要点速览版
供需恢复均需时日
供应端：油田能否复产 ，复产时间长短均具有不确定性；
需求端：原油需求具有滞后性，受多种因素影响 。
后市展望
在供应恢复正常之前 ，全球原油库存仍以去库为主 ，油价大概率表现为西强东弱的走势 。
美伊双方长达三个半月的冲突终于要落下帷幕，双方决定于本周五（6月19日）正式签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡即将迎来开放。
冲突期间 ，油价（Brent首行）最高上冲至126.41美元/桶 ，今日（6月15日）开盘，回落至83美元/桶 ，与冲突之前70美元/桶的价格相比 ，仍有13美元/桶的溢价 。
冲突期间，原油总损失超13亿桶
在美伊冲突初期 ，伊朗方面就果断的封锁了在全球市场占据重要地位的霍尔木兹海峡 ，进而导致波斯湾内国家的油田 、炼厂等陆续关停 。我们的数据统计显示，6月份迄今为止 ，中东的出口供应已经有所反弹 ，约为1280万桶/日，但仍远不及正常水平（约2500万桶/日）。
中东海运出口统计（万桶/日）
供需恢复均需时日
供应端来看 ，停产油田的复产需要一定时长。油田停产后 ，需要对其井口装置 、井筒压力、输油管线等进行检测，满足条件之后才能逐步的恢复，而由于井下条件的复杂性 ，部分老旧油田可能达不到恢复水平 。
需求方面来看 ，需求的恢复具有滞后性 。以中国为例，冲突期间 ，国内原油采购大幅下滑。5月份原油进口只有779万桶/日 ，与正常水平相比，进口下降有400-500万桶/日水平 。这一部分进口需求能否快速的恢复仍有多种因素影响 ，可能存在供需恢复的错配 。
地缘溢价归零 ，短期油价有估值支撑
受供应短缺的影响，全球原油在冲突期间以去库为主 ，缓冲市场供应 ，而这种去库具有惯性，并非海峡复通之后就能消失。分区来看 ，因为海峡中断期间对东区市场的影响远大于西区 ，所以在供应逐渐恢复之后，西区的去库短期仍会维持（表现在美国库存的下降和OECD库存的下降），这有利于原油估值在短期内维持在当前水平 。至于东区 ，库存的表现仍依赖于供需恢复的节奏 。无论如何 ，油价大概率表现为西强东弱的走势，而以中东原油为主要交割基准的SC原油 ，或许能出现交割套利机会。
WTI原油首行估值
