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2026年5月20日，广州期货交易所多晶硅主力合约延续弱势。截至上午9时16分 ，主力合约报35 ，780元/吨，较前一交易日结算价下跌770元 ，跌幅2.11% 。日内开盘于36 ，220元/吨，最高触及36 ，220元/吨后一路震荡下行 ，最低下探至35，605元/吨 ，成交量14 ，709手，持仓量48，184手 ，仓差增加992手 。
供给端：产能过剩与高库存构成价格“两座大山 ”
当前压制多晶硅价格的核心矛盾在于严重的供给过剩与高企的社会库存。尽管价格已深度跌破成本线 ，迫使部分企业计划减产，但前期积累的庞大库存和仍在释放的产能 ，使得供应收缩的速度远不及需求下滑的幅度 。据行业数据 ，当月多晶硅排产预计环比有所增加 。从静态库存看，厂价库存从高位略有回落但整体仍偏高；期货仓单持续流入注册 ，已增至一定规模。更严峻的是 ，全球供应格局正在重塑 。海外某大型多晶硅工厂已于年初投产，其规模可观 ，满产将进一步加剧全球供应压力 。国内方面 ，当年中国太阳能级多晶硅新建产能规模庞大，其中部分预计年内可投产。庞大的产能基数与持续流入的仓单 ，构成了市场难以消化的“堰塞湖 ” 。
需求端：终端装机放缓与出口政策调整双重承压
需求侧的结构性疲软是当前困局的核心 。光伏全产业链正经历从出口政策调整到国内装机放缓的双重冲击。自近期起 ，光伏产品增值税出口退税全面取消，海外客户采购成本直接上升，导致前期“抢出口”效应消退后 ，后续外需支撑面临减弱风险。国内需求同样不容乐观 。当年国内光伏新增装机量负增长已成行业共识 ，主流预期降幅显著，行业正式告别高速增长阶段 。下游硅片企业出货持续艰难 ，库存仍处高位 ，对上游硅料的采购意愿疲弱。全球装机增速也已进入平台期，增长主要依赖中东、印度等新兴市场 ，但难以完全对冲中国与欧美市场的下滑 。
政策端：从“反内卷 ”预期到“市场化出清 ”的现实博弈
政策层面正在经历从“行业自律”向“国家战略管控 ”的深刻转变 ，旨在为这一关键产业构筑长期“安全网 ”，但短期内难以扭转市场供需 。年初 ，市场监管总局对多晶硅龙头企业进行约谈 ，明确叫停任何形式的“价格协调”与“市场划分 ”，宣告了依靠协会自律来挺价的旧模式终结。与此同时 ，更具深远影响的顶层设计正在落地 。国务院公布相关规定 ，将多晶硅等关键原材料纳入国家战略安全保障范围 。此外，商务部已决定自年初起，继续对原产于特定国家的进口太阳能级多晶硅征收反补贴税 ，为国内产业维持了必要的贸易保护屏障。国家发改委也明确要求推动多晶硅等关键原材料价格“止跌回升 ” 。然而 ，这些政策更多是设定底线和长期方向，在“反垄断”的规制下 ，企业无法通过联合行为干预市场 ，行业正被迫进入一场依靠自身成本竞争力的市场化出清过程 。
宏观与市场情绪：在“弱现实”与“强预期 ”间反复拉扯
当前多晶硅市场已经进入政策预期与产业现实反复博弈的阶段。近期，市场曾因“反内卷 ”政策预期而出现一波快速拉升 ，但随后因基本面未实质性改善而再度转弱 。这清晰地反映了市场在“弱现实”与“强预期 ”间的摇摆 。现实是 ，行业平均毛利润已为负值，部分头部企业的现金成本已压低至较低水平 ，它们没有动力减产 ，反而可能利用成本优势抢占市场份额，这加剧了行业“囚徒困境 ” ，延长了市场化出清的阵痛期。预期则是 ，政策为价格提供了法律底线支撑，且新版《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》强制性国标预计将推动高能耗落后产能出清，这可能在下半年改变供需格局。然而 ，在库存高企 、需求疲软的现实面前 ，任何预期的炒作都难以持久 。
总结与展望
综合来看，多晶硅市场正处在供需严重失衡的艰难磨底阶段 。供给端的庞大产能与高库存 ，需求端的国内装机放缓与出口退税取消 ，共同构成了价格下行的核心压力。尽管国家层面的“反内卷”与供应链安全政策为行业构筑了长期的安全底线，并可能加速落后产能出清 ，但在库存出现实质性 、持续性去化之前 ，价格难以获得趋势性上涨的动力 。预计短期内，多晶硅价格将在“政策底 ”与“成本底 ”之间维持区间震荡 ，下方支撑可重点关注头部企业的综合成本线 ，上方则受制于高库存和弱需求的现实压制 。市场真正的拐点，需要等待库存的显著去化与产能的实质性退出信号。
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