橡胶：供应风险缓解，预期溢价释放

　　周一 ，国产全乳胶 17450/吨，环比上日持平；泰国 20 号混合胶 17000 元/吨
，环比上日上涨 20 元/吨。

　　原料端：泰国胶水报收 83.7 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 68.0 泰铢/公斤 ，环比上日持平；云南胶水报收 16.2 元/公斤
，环比上日持平；海南胶水报收 16.6 元/公斤，环比上日持平 。截至 2026 年 5 月 24 日 ，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 70.92 万吨
，环比上期减少 0.6 万吨，降幅 0.84%。保税区库存 10.39 万吨 ，降幅 7.06%；一般贸易库存 60.53 万吨
，增幅 0.32%
。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加 2.72 个百分点，出库率增加 5.07 个百分点；一般贸易仓库入库率增加 0.32 百分点 ，出库率增加 0.69 个百分点。

　　观点：近期
，泰国等东南亚主产区迎来较为持续的降水，预计前期高温少雨对胶树的影响逐步缓解 ，随着科特迪瓦的主雨季结束，预计全球产量上量的时间点不会出现超预期的延

　　后 。需求侧
，轮胎开工与产量均处于往年同比高位，或体现下游需求表现尚可 ，也未出现显著走强
。当下的平衡表并不存在过去的预期定价的突出矛盾。故
，随着前期市场对于供应担忧的消退，平衡表定价的溢价褪去 ，天然橡胶与 20 号胶期货合约迎来回落 。天然橡胶的平衡表依然不存在显著的过剩压力
。向后看
，还是一样的，平衡表不过剩即不会出现持续下跌 ，预计 RU&NR 下方空间有限。

　　（蔡文杰 期货交易咨询从业信息：Z0022568
，仅供参考）

　　纯碱：

　　周一纯碱期货大幅上涨，现货价格部分上涨 ，沙河重碱报价 1173 元/吨（+42） 。

　　周一商品市场涨跌互现
，市场情绪偏弱
。上周纯碱检修增加，产量环比减少 5.6 万吨至 76.4 万吨。本周一青海盐湖进入检修（预计 20 天） 。下游需求小幅下降 ，低价下游补库增加，最新碱厂库存环比上周四减少7.5 万吨至 170.1 万吨
，最新交割库库存较前一周增加 0.5 万吨至 41.8 万吨
。上周浮法玻璃点火 3 条产线（福耀安徽，560T/D 产能；成都明达 ，700T/D；东莞信义
，900T/D） 、冷修 2 条产线（成都明达，550T/D；江苏苏华达 ，600T/D）
，上周光伏玻璃冷修 1 条产线（中建材桐城，1200T/D 产能）。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降 ，重碱需求小幅下滑
，轻碱需求趋稳，中下游采购积极性略增 。4 月纯碱进口降至 0.52 万吨 ，出口升至 27.03 万吨。宏观方面
，近期国内房地产销售数据环比略升，接近去年同期水平；国外宏观影响偏利好（美元指数下跌、地缘担忧缓和）；国内宏观相对平稳
。综合来看 ，短期纯碱供应下降
、需求下降，周末煤矿事件扰动
，情绪上提振纯碱期价，但预计持续性有限。仓单方面 ，周一纯碱仓单减少 335 张至 335张 。

　　短期纯碱期价低位震荡
，日内波动加剧，冲高可短空 ，SA2609 日内参考 1190-1230 区间
。      

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445
，仅供参考）

　　玻璃：  

　　周一玻璃期货小幅上涨，现货价格持稳 ，华北玻璃市场价 1040 元/吨（+0）
，华中玻璃市场价 1050 元/吨（+0）。沙河产销率 43%，湖北产销率 99% ，产销率环比下降 。

　　短期玻璃基本面供需双弱
，需求弱势拖累价格
。上周玻璃产量环比略升，下游采购积极性一般 ，库存环比趋稳，最新玻璃库存环比增加 0.2 万吨至 382.3 万吨
，同比增加 12.8%。上周浮法玻璃点火 3 条产线（福耀安徽，560T/D 产能；成都明达 ，700T/D；东莞信义
，900T/D）、冷修 2 条产线（成都明达，550T/D；江苏苏华达 ，600T/D） 。近期玻璃日熔量略升
，最新在产日熔量为 145055T/D，同比下降约 7.5%
。1-4 月国内房屋竣工面积同比下降 24.0%（降幅略有收窄） ，近期房地产销售数据环比略升
，接近去年同期水平，最新（5 月中旬）玻璃深加工订单数量环比增加 0.5 天至 8.6 天 ，同比下降 16.8%。短期玻璃供需变动不大
，相对低价冷修和点火并存，湖北石油焦改天然气进程预期加速对盘面形成支撑 ，周末煤炭事件或从成本端影响玻璃，日内波动加剧 。

　　短期玻璃期价震荡运行
，FG2609 日内参考 1020-1050
。      

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

　　烧碱：

　　截至 2026 年 5 月 25 日盘收盘 ，烧碱主力 SH2607 合约日度持平。山东地区 32%离子膜碱主流成交价格 570-705 元/吨
，较上一工作日均价持稳 。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格 545 元/吨，液碱山东地区 50%离子膜碱主流成交价格 1000-1040 元/吨 ，较上一工作日均价持稳。下游接货积极性不高
，部分氯碱装置检修，对价格有所支撑 ，氯碱企业库存压力尚可
，32% 、50%液碱价格稳定
。

　　山东液氯市场价窄幅反弹至 350 元/吨，ECU 利润边际窄幅修复但仍处于偏低位置。山东 32%液碱现货日度持稳 ，上游开工环比回落至 79.8%
，周度产量降至 80.4 万吨，样本 32%液碱库存虽窄幅去化但仍处 56.56 万吨的同环比高位 。短期核心矛盾是：需求支撑不足 ，高库存削弱了检修对于价格的弹性，整体震荡偏弱运行
。       

　　策略：宽幅震荡
，主力SH2607参考价格区间1900-2100元/吨。    

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）

　　PVC：

　　基本面方面，当前行业进入春检高峰期 ，开工率降至 69.9% 的近年同期低位
，供应收缩提供底部支撑；但社会库存高达 129.9 万吨，5 月连续两周小幅累库 ，叠加房地产市场低迷拖累下游需求
，价格反弹空间受限 。短期出口放量，但 4 季度出口数据反映出的出口延续性或不足
。

　　短期内供需双弱 ，上游供应减量与终端需求低迷并存
，当前低位供应减弱了煤价上涨预期对PVC的利好支撑，预计维持区间震荡格局 ，核心关注印度 6 月 30 日关税政策到期
、国内库存去化速度及房地产政策效果。若需求无明显改善
，价格或再度下探 4800 元/吨支撑；若库存加速去化或政策发力，有望向上突破 5200 元/吨压力位 。        

　　策略：宽幅震荡 ，主力V2609参考价格区间4800-5100元/吨
。    

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）

　　原油：

　　隔夜国际油价下跌，布伦特 07 合约跌 7.63%
，WTI07 合约跌 6.18%。周一美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹海峡开放预期再次强化，据卡塔尔半岛电视台报道美国与伊朗已就伊朗被冻结金融资产问题达成一项谅解 ，且霍尔木兹海峡将分阶段开放 。考虑到协议达成初期排雷周期 、护航
、强制引航管理机制的建立
，以及航运行业航司、船员 、保险的审慎态度，全球其他区域空载船舶的到位以及波斯湾至主要目的地亚太地区 20-30 天的航运周期 ，我们认为波斯湾地区完全恢复冲突前的正常出口水平至少需要 2-3 个月的时间
，而到岸供应量恢复至冲突前水平则至少需要 3-4 个月，缓和模式下油价难以迅速跌回冲突前水平 ，布伦特初期下跌目标位 80-90 美元/桶
、WTI 目标位 75-85 美元/桶、SC550-580 元/桶
。关注原油近月空头保值机会
，主要风险在于美伊协议能否最终落地。     

　　操作策略：关注原油近月合约空头保值机会

　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）

　　燃料油&低硫燃料油：

　　昨日新加坡市场高低硫燃料油月差走弱，高硫 、低硫现货升水分别回落 4.9 美元/吨
、3.4 美元/吨 。周一关于美伊协议达成、霍尔木兹海峡通航恢复的预期再次强化。霍尔木兹海峡燃料油的出口以高硫为主 ，预计本周 FU 、LU 跟随原油市场下行
，高硫相对弱势进一步凸显，关注美伊协议能否最终落地
。     

　　操作策略：观望

　　（高明宇 期货交易咨询从业信息：Z0023613）