美联储"降息+缩表",恒生科技受益还是受损?

美联储"降息+缩表"	,恒生科技受益还是受损?-第1张图片

  上周海外债市出现一波明显震荡 ,引发权益和贵金属的调整,市场上很快冒出一种声音——第二轮“沃什冲击 ” 。

  但对上周的行情进行详细复盘,会发现将调整归因于“沃什冲击 ”或许并不完全恰当 ,本轮市场震荡更多是因为通胀数据引发的紧缩担忧 。但这件事却也直接牵出下一个让大家纠结的问题:美联储如果真的走向“降息+缩表”组合,对恒生科技到底是利好还是利空?

  关于“降息+缩表”,市场或许存在误区

  1)误区一:缩表等于流动性紧缩 ,利空风险资产

  更合理的视角:缩表并不必然意味着流动性紧缩。

  其关键在于,缩表改变的是“量 ”,而流动性真正的影响因素还包括“质”(即银行使用资金的意愿与能力)。

  当前主流的政策路径预期是“先放松监管 → 渐进式缩表” 。其原理在于:放松金融监管类似“降准 ” ,能减少银行因合规而被动持有的“刚性准备金需求”,进而对冲缩表带来的“紧缩”(如下图)。

  图:缩表+放松监管使得不会使得市场利率明显上升

  这一逻辑已有官方理论支持。3月,美联储理事米兰等发表论文指出 ,美联储可通过放松监管降低银行准备金需求,使需求曲线左移,从而缩表时市场利率不会明显上升 ,甚至可能下降 。

  因此 ,缩表不意味着流动性明显趋紧,反而在银行监管放松阶段会提升信贷供给,提升流动性。此外 ,缩表也是一个循序渐进的过程,从放慢RMP(美联储购买短债)到暂停RMP再到缩表(QT),道阻且长。

  2)误区二:市场或许高估了缩表对于风险资产的利空影响 ,低估了降息对资产的利多影响

  更合理的视角:对资本市场而言,更加重要的或是利率(及其预期) 。

  复盘来看,2年期美债收益率与恒生科技指数明显负相关 ,但恒生科技指数与扩表/缩表的操作的相关性就低了很多。例如,24年9月美联储进入降息通道,但很长一段时间美联储仍处于缩表的阶段 ,但资产价格却在走高,一定程度能够说明利率对于资产价格的影响相对更高。

  因此真正重要的变量是利率而非缩表:美联储降息 → 美债收益率下行 → 港股成长股贴现率降低 → 恒生科技估值修复 。

  图:美债收益率与恒生科技指数明显负相关

  2026年下半年,降息仍是“可选项 ” ,恒生科技有望迎来估值修复的窗口期

  目前关键问题在于美联储是否具备降息条件。短期看 ,中东地缘形势与油价仍是主要矛盾。若下半年中东地缘冲突得以缓和或是解决,油价中枢下行,通胀有望明显回落 ,带来降息空间 。

  此外,沃什可能成为下半年降息的一个积极因素:

  4月21日,沃什参加了参议院的听证会 ,沃什在听证会上表示希望对美联储衡量通胀的标准进行更深层次的变革——联储应该建立关注剔除尾部风险的新的通胀框架——截尾平均通胀 。

  图:衡量通胀标准:核心PCE vs 截尾均值PCE

  过往美联储主要通过核心PCE(个人消费支出物价指数)衡量通胀,而沃什推崇的“截尾均值PCE”旨在通过剔除价格波动最极端的品类来过滤短期噪音。

  具体到数据来看,美国3月核心PCE同比高达3.2% ,而截尾均值PCE仅为2.4%,非常接近美联储长期2%的通胀目标。这意味着,若采用新的通胀衡量标准 ,降息门槛变得更低 。

  因此,若沃什上任后以“截尾均值PCE”来衡量通胀,其或许可以继续“看穿 ”能源冲击带来的通胀影响 ,为降息带来可能性。

  而对恒生科技而言 ,降息或许才是关键变量。当前“降息优先 、缩表渐进”的政策组合下,恒生科技有望迎来估值修复的窗口期 。

  此外,当下恒生科技的位置也相对有吸引力——纵向估值上 ,恒生科技PE-TTM约21.3倍,处于上市以来约18.9%分位,仍在历史相对低位区间;横向估值上 ,恒生科技是全球主要科技类宽基指数中少数估值低于近10年20%分位数的资产;资金面上,南向资金延续净流入,年初以来南向资金累计净流入港股2866亿元。

  数据来源:Wind ,截至2026年5月19日

  总结:

  关于美联储“降息+缩表”的政策组合对恒生科技的影响,核心结论可归纳为两点:1)缩表并不必然意味着紧缩;2)利率或是决定资产价格的更重要因素,若下半年美联储重启降息 ,恒生科技或有望迎来估值修复机遇。

标签:

相关推荐

  • 开平区是疫情地区吗今天/开平区是疫情地区吗今天封城了吗

    开平区是疫情地区吗今天/开平区是疫情地区吗今天封城了吗

    唐山开平区境外入唐人员最新通告(唐山开平区人民政府)〖壹〗、开平区关于进一步加强境外入唐人员疫情防控工作的公告近日,境外多个国家新冠肺炎疫情呈快速扩散蔓延态势。〖贰〗、025年唐山市开平区社区工作者拟录用公示名单已发布,共24人通过招聘程序进入公示阶段,公示期为2025年10月24日至11月3日(7个工作日)。〖叁〗、根据开平区委区政府部署,开平区2011...

  • 【疫情低风险地区回南通,省外低风险回南通】

    【疫情低风险地区回南通,省外低风险回南通】

    现在出入南通最新规定〖壹〗、出南通市民非必要不前往有中高风险区或本土疫情发生的城市,尽量减少跨地市出行。如确需出行,关注疫情动态,提前了解目的地疫情风险等级和防疫措施,做好个人防护和出行报备,注意旅途防疫和安全。〖贰〗、法律分析:近来处于疫情防控阶段,从南京回南通需要出示健康码即可流动,特殊情况下,需要出示核酸检测证明。若南京属于疫情低风险地区,低风险地...

  • 平顶山有哪些疫情地区/平顶山有几例新型冠状病毒

    平顶山有哪些疫情地区/平顶山有几例新型冠状病毒

    平顶山市近几日有新增病例吗?什么时候解封?〖壹〗、022年5月16日0—24时,本市新增加1例新冠病毒呈阳性病毒感染者,现将主要情况汇报如下所示:病案41,新冠病毒没有症状的病毒感染者,病案7的小孙子。现家庭住址:新华区挖矿路街道社区乐福住宅小区。5月7日15时,在小区域内取样。5月8日9时,在小区域内取样;13时,到乐福住宅小区北门弘方食品城,后回到家里...

  • 限号最新规定巩义限行(限号最新规定巩义限行区域)

    限号最新规定巩义限行(限号最新规定巩义限行区域)

    2025巩义市限号不限限行时间自2025年11月10日起,巩义市机动车限行时间为每周工作日的7时至21时,周末及法定节假日不实施限行。这一时间范围覆盖了早晚高峰及部分夜间时段,旨在缓解城市交通压力,减少机动车尾气排放对空气质量的影响。025年夏天部分时间汽车实行限号政策。自2025年6月30日至2025年9月28日,周一到周五限行机动车车牌尾号分别为:5和...

  • 智利两大矿企为锂合资项目增产70%规划路径

    智利两大矿企为锂合资项目增产70%规划路径

      智利化工矿业(SQM)和智利国家铜业(Codelco)正为其大型锂合资项目增产逾70%铺路,对电池需求进行长期押注。  在一份关于30亿美元业务改造计划的环境影响研究中,该合资企业Novandino表示,其目标是年产量比较高达到47万吨。相比之下,今年的指引约为27万吨。该公司没有说明何时将达到这一新目标。  除了电动汽车需求外,电网级电池储能也在...

    2026/07/04
  • 临城县疫情地区有哪些(临城有新型肺炎吗)

    临城县疫情地区有哪些(临城有新型肺炎吗)

    邢台疫情风险等级邢台疫情风险等级公布最新消息具体操作步骤如下:首先,打开微信,使用“微信搜一搜”功能,输入“国家政务”进行搜索,进入国家政务服务平台小程序。若不方便通过微信搜索,也可以选取长按识别下方提供的二维码直接进入小程序。进入小程序主页后,找到并点击“各地疫情风险等级查询”按钮。_全国疫情风险等级实时查询邢台调整相关区域疫情风险等级根据国务院应对新型...

  • 南昌农商银行获批增资至37.59亿元

    南昌农商银行获批增资至37.59亿元

      7月3日金融一线消息,江西金融监管局发布《关于南昌农商银行变更注册资本的批复》,同意该行增加注册资本1.37亿元人民币,由36.22亿元人民币变更为37.59亿元人民币。...

    2026/07/04
  • 首销破万引爆赛道!超仿生人形机器人闯入万亿情绪蓝海,A 股核心标的全解析

    首销破万引爆赛道!超仿生人形机器人闯入万亿情绪蓝海,A 股核心标的全解析

    首销1.3万台、股价单日暴涨18%、全网热搜登顶……优必选U1系列超仿生人形机器人的发布,正式把人形机器人赛道从工业端的“效率故事”,推向了万亿级消费情绪市场的价值蓝海。三层仿生皮肤复刻毛孔与血管纹理、33轴肌腱网络撑起30余种自然微表情、毫秒级声画同步彻底打破“机器人感”违和感,再加上专为长期陪伴打造的Resonance-LM情...

    2026/07/04
  • 伊朗总统佩泽希齐扬与俄罗斯就扩大合作进行了会谈

    伊朗总统佩泽希齐扬与俄罗斯就扩大合作进行了会谈

      半官方的伊朗学生通讯社(ISNA)报道,俄罗斯安全会议副主席德米特里·梅德韦杰夫在哈梅内伊葬礼结束后与伊朗总统马苏德·佩泽希齐扬举行会晤。  根据ISNA报道,佩泽希齐扬表示,“我们应更充分利用欧亚框架的能力,扩大合作”。...

    2026/07/04
  • 全球最大甲醇双燃料集装箱船首航山东港口青岛港 同步在港进行甲醇加注

    全球最大甲醇双燃料集装箱船首航山东港口青岛港 同步在港进行甲醇加注

    7月3日,我国自主建造的近来全球最大级别的甲醇双燃料集装箱船舶“东方智慧”轮首航山东港口青岛港暨甲醇加注启动仪式在青岛港前湾港区举行。东方海外货运航运有限公司董事潘仲明,山东港口青岛港党委副书记、董事、总经理毕涛分别致辞。集团党委委员、常务副总经理吴宇震主持。据了解,“东方智慧”轮船长399.99米,型宽61.3米,型深33.2米,最大载箱量24168...

    2026/07/04
返回顶部